Apple還有未來嗎?

蘋果股價從去年高點直直落， 去年九月創下702元的股價高點後，到昨天已經跌了超過40%，來到新低價位406元。看來整個華爾街基本上是已經放棄蘋果了。
以目前蘋果的股價來看，本益比大概只有9左右，相較於美股目前平均的本益比約15來說，的確是相對偏低，換句話說就是華爾街十分不看好，對蘋果前景十分悲觀。雖然蘋果目前手中握有高達1500億的現金，且股息殖利率約有2.5%以上，但股價卻是如此走勢，顯現蘋果目前在市場上被評價為十分低，低到比Del還低。

市場上為何如此看壞蘋果呢? 悲觀者所持的論點有下列幾點:
1. 蘋果的成長動能早已消失，營收呈現縮水現象。
2. 蘋果產品如iPhone等已經失去優勢。過去幾年替蘋果賺進大把鈔票的明星產品iPhone早已失去它的優勢。
3. 毛利率的不如過去來的這麼高。
4. 失去賈伯斯的蘋果，所推出的產品再也不具吸引力。
5. 蘋果內部管理階層處於混亂中。據傳言有越來越多的員工打算離開蘋果跳潮槽。
6. 蘋果可能沒有能力再推出劃時代的新產品。
7. 蘋果雖手頭有一大筆現金，卻一直未見有任何相關的使用計畫。
8.蘋果下週將公布的第一季財報可能很難看，而且未來的幾季恐怕也不是很好。

看了以上的論點，很難讓人對蘋果的未來抱持太大希望。在加上手機，平板的市場群雄割據的狀況，蘋果市占率節節敗退的情況之下，蘋果真的有可能成為下一個 Nokia ，黑莓機， 微軟，Yahoo 。(其實在1990年代，蘋果何嘗不也是市場唾棄的公司之一)


可是，投資朋友如果換個角度想，在華爾街目前極度悲觀的時刻，是否就是人棄我取的最佳時刻呢? 除了危機入市的一搏運氣外，如果從現金流的角度來衡量蘋果，蘋果的股價或許真的是有點委屈。這怎麼說呢?

以去年的財務年度來說，蘋果一年就賺了400億美元。如果現在買進整個蘋果，大約需要花3900億的美元，但是扣除蘋果目前的閒錢1500億美元，成本大約是2600億。如果每年蘋果都能賺進400億美元，那麼持有蘋果六年後，持有的成本就會降至零元。由此來看，蘋果的股價的確是十分委屈。看到這裡，讀者一定會提出疑問，蘋果不是在衰退嗎，每年的營收利潤哪有可能都維持呢? 這樣的懷疑的確是正確。不過即便蘋果的獲利變差，差到只剩下目前的一半，那麼投資者也只要耐心地等約12年就可以完全零成本持有蘋果，由此來看目前的股價，其實也是稍有委屈。況者，蘋果獲利真的會馬上這麼差嗎?

對悲觀者而言，可能馬上以Nokia的例子來佐證。想當年Nokia 身為手機龍頭，但幾年河東幾年河西，智慧型手機問世後，Nokia早被打趴，蘋果也當然有可能是Nokia的翻版。蘋果真的會一蹶不振嗎? 看看以下的多頭想法，或許投資人可能想法會有大大的改觀

1. 此時股價便宜 (理由如上)
2. 此時已經是產品週期的末端。以往年九月推出新機的時間點來看，目前正是處於新舊機交接的最黯淡時間。
3. 沒有賈伯斯的管理階層仍舊繼續在蘋果奮鬥。
4.蘋果可能會進入低價手機市場，拓展它的市占率，拉大它的營收。
5. 如果第一季季報真的很差，那麼更是進場的好時機。
6. 蘋果革命性的產品如蘋果電視，蘋果手錶都有可能隨時問世，再創蘋果風華。
7. 蘋果無論在產品策略上，仍是遠遠高於其他科技公司。蘋果的多角化產品，不像Dell與HP因為死守在夕陽產業的PC上，無法創新而逐漸走下坡。況且蘋果一路走來，在價格策略上引領市場，相信在未來也會是如此。

文章&圖片來源:  BI